2010-12-29 10:02
bunnylai
暢談滙債 [溫灼培] 2010 12 29
[size=3][color=#0000ff][b]澳紐元忌高追[/b][/color][/size]
[size=3][color=#0000ff][/color][/size]
觀察本周市場變化，不難發現投資者似在刻畫一個相當美好的前景——道指及富時 100指數現水平基本上已升返 2008年 8月金融海嘯前的高位，債券市場方面，美債孳息率不斷攀升，當中以兩年期債息升勢最為顯著，瞬間已升至 0.7厘水平。債息急升多少意味投資者擔心經濟一旦改善，通脹將隨之而來臨，所以在買債時要求一個較高息率回報，以抵銷通脹。
反觀外滙市場，最能反映經濟的澳、紐、加元同時處於較高位置。除港股及國內股市下跌以外，環球投資市場似乎已忘記了歐債危機的風險，也忘記了明年 1月 1日開始各國將有大舉削減財赤的行動，亦忘記了中國收緊經濟控制通脹的決心。
對於現時環球投資市場的上升，筆者確有保留，尤其股市、商品價格及商品貨幣滙價等已推至一個相對高水平，倘若踏入 2011年 1月 1日歐洲經濟一旦急轉彎，股市及商品不排除可有較大跌幅。事實上，英國受風雪影響，據當地零售商協會初步估計，聖誕銷情已不大理想，與此同時，據了解聖誕期間美國東部地區亦受風雪吹襲。假如歐美兩地的聖誕銷售同時轉差，明年 1月 1日歐洲各國又大舉削財赤，加上中國積極打壓國內通脹，環球經濟一旦轉弱，筆者擔心投資市場亦難獨善其身。
經濟仍存隱憂
在美國國會通過減稅方案，及聯儲局推出第二輪量化寬鬆政策後，對明年美國經濟確可帶來龐大刺激，而中國向歐盟保證會以實質行動協助歐洲解決債務危機，也有助加快解決歐債危機，但在這些利好因素背後，不能忽略當歐洲各國削財赤及中國收緊經濟，可能為環球經濟及投資市場帶來的負面影響。
筆者建議投資者不要對後市過於樂觀，當然，數個月後倘若歐美公佈的經濟數據未有轉惡，屆時投資者大可放心積極入市。因為以現時歐美的寬鬆貨幣政策，一旦經濟好轉，可想像日後環球通脹會來得既快且急，屆時所有資產，包括股票、商品及商品貨幣等，勢將急速攀升。
2010-12-29 10:02
bunnylai
安莉芳轉攻二三線城市
每日一股
安莉芳轉攻二三線城市隨着2010年年結在周內劃上句號，投資者要尋找新年禮物，還是要向有望出現粉飾櫥窗活動及獲政策扶持的產業股份埋手。
安莉芳（1388）這間從事中港兩地內衣、睡衣與泳衣等產銷業務的消費股，較受惠兩地的消費能力上升，比依賴出口海外市場的同業為佳。
集團今年成立三十五周年，正不斷優化及擴充銷售網絡，集中在內地一二線城市及沿海地區，今年年中在內地共有1712個零售點，包括1575個專櫃及137家專門店。
在研發上，集團擁有二十二項實用專利及十三項外觀設計專利，以立體鋼圈專利技術最受歡迎。備受市場關注的生產能力與成本方面，目前有在深圳、山東及常州三個生產基地，年產總共1660萬個標準產品件，並正擴大山東廠房，無疑工資上漲對這間擁有約7700名員工的企業帶來成本壓力，但中期毛利達5.47億元，增長13.6％，整體毛利率79.5％，顯示營業額增長與成本增速相若，純利率上升1.6個百分點，至11.8％，截至2010年6月底中期溢利增長30.6％，至8075萬元，每股盈利20.04仙，亦是受惠生產趨自動化，令生產成本下降。
安莉芳在內地擁有12％平均市場佔有率，年內定下開設100間新店目標，並以二三線城市為主，以配合後者的消費力逐步上升。
集團股價較月初創出8.46元高位，已回落至近7元水平，幅度達兩成，短期應有約一成反彈空間，並可嚴定6.5元的100天線為止蝕位，不失為短期候機吸納的中港消費股之一。
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2010-12-29 10:03
bunnylai
選燃氣股 上游勝下游
香港股市
思聰
選燃氣股 上游勝下游中央鼓勵使用清潔能源，燃氣大有發展空間，一些燃氣股有份參與上游供氣業務，有較強議價力。選股方面，可留意昆侖能源（135）及北京控股（392）。
預期內地燃氣需求將有不俗的增長，中金公司一份報告指出，在過去五年，內地天然氣消耗量由468億立方米增長至887億立方米，按年複合增長17.2%。值得留意的是，即使在2008年金融海嘯期間，燃氣消耗量也增長15.7%，意味着燃氣企業受經濟周期起落影響不大。
目前天然氣的滲透率仍低，僅23.4%，尚有遼闊的增長空間。中金公司報告預測，內地的燃氣需求將達到2400億立方米。基建方面，西氣東輸二線將於2011年底落成，預計於2013年，將可達到每年4000億立方米的輸氣量，解決現時進口出現瓶頸的問題。
[b][size=3]昆侖獲母公司眷顧[/size][/b]
此外，中央於「十二．五」規劃的初稿中，重申降低炭排放的要求，由於以煤炭發電會產生大量的二氣化碳，轉換使用天然氣，將可大大降低炭排放量，中央也將在基建方面大力支持使用燃氣。
選股方面，一些燃氣股本身或同系公司有涉足上游業務，在訂價方面較具議價力。例如本欄於11月29日推介的昆侖能源（推介價為10.5元，現時賬面賺18%），另有份參與上游管道建設的北控也可看高一線。
昆侖能源在爭取氣源方面有很大優勢。集團母公司中石油集團，掌握了全國八成天然氣產量，可以合理價錢從上游採購天然氣，保證供應穩定。
另外，昆能未來繼續有收購機會，成為刺激股價的動力。屈指一算，集團近兩年獲得中石油集團注入多項資產，包括11月時宣布，以約20億元人民幣收購大連液化天然氣公司，另外還有一籃子中小城市管道天然氣資產，以及華油油管權益。
彭博綜合券商資料，昆能2011年的預測市盈率為18.7倍，中線可挑戰25倍水平。
[b][size=3]北控旗下貢獻佳[/size][/b]
北控旗下的北京燃氣，為首都北京提供天然氣管道業務，對集團的重要性如皇冠上的明珠。售氣量增長，且接駁費收入增加，北燃上半年共貢獻集團12億元的除稅後盈利，按年增長15%。重要的是，北控有份涉足上游業務，令議價能力大為提高。
北控擁有中石油北京天然氣管道有限公司40%股權，提供6.85億元稅後盈利， 中石油北京天然氣公司計劃興建陝京三線，落成後將大大增加輸氣量。集團亦夥拍大唐集團共同發展克旗煤制氣項目，北京燃氣佔34%，已完成初步增資，未來集團可實行一條龍提供燃氣服務。
彭博綜合券商資料，北控2011年的預測市盈率16.3倍，較周期平均為低，考慮到未來的高速發展，是增持的好對象。
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■今年冬天較往年來得早，天然氣需求急升，內地部分地區更出現供應緊張。 （新華社圖片）
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2010-12-29 10:04
bunnylai
神華購母資產 目標煤電業務上市
公司透視
戴兆
神華購母資產 目標煤電業務上市中國神華（1088）向控股股東相關公司大量收購，涉及9間公司股權，代價56.32億元（人民幣．下同），另訂立資產收購協議，代價30.69億元，兩項目總代價87.01億元，仍待國資委批准，可能有5％變動。
收購9間公司的股權中，其中兩間是煤礦公司，資產收購協議是涉及採礦權及相關資產，其餘的是一間發電公司及一家財務公司，其餘5間公司是經營輔助性業務，包括技術支援，煤炭清潔，其他供應品採購、運輸，以至訊息系統等。
煤礦公司股權包括柴家溝礦業95％、神寶股權56.61％。柴家溝的煤礦位於陝西，煤礦核定生產力為每年100萬噸，因通風系統改造，年初曾經停產，5月起恢復生產。神寶的煤礦則位於內蒙古，可分為露天煤礦、露天煤礦接續區，寶雁煤礦及第三煤礦接續區。
至於訂立資產收購協議，是購入包頭礦業的煤礦，包括阿刀亥煤礦、水泉露天煤礦；李家壕煤礦的採礦權、相關資產及負債。阿刀亥煤礦目前核定生產力為每年90萬噸，水泉露天煤礦年產120萬噸，李家壕煤礦正在建設中，將於2011年3月完工，設計生產能力600萬噸。
[b][size=3]資金儲備足夠應付[/size][/b]
另一收購目標是經營發電的呼電公司，位於內蒙古，電站分兩期興建，第一期設兩台6000萬千瓦燃煤發電機組，設計年發電量66億度，年利用小時為5500小時，機組已完成調試，於2010年12月正式投產。第二期設兩台60萬千瓦燃煤機組，項目正進行前期可行性研究。
其次收購目標是神華財務股權59.29％，已簽訂金融服務協議，神華財務將向神華集團成員提供金融相關服務，包括融資顧問、信用鑑證及相關諮詢、實現交易款項收付、票據承兌及貼現、吸收存款、提供貸款委託貸款及承銷債券。有關的存款利率不低於人民銀行不時釐定的下限，貸款利率則不會高於人民銀行所容許利率的上限。經收購後，神華首次參與經營財務，過去則由控股股東經營。
上述10項收購，於2009年仍有小部分錄得虧損，盈利淨額為7.1億元，收購O十二點二倍，今年首九個月盈利約5億元，但未反映全部業務，因其中一期電廠於12月投產，仍有4個煤礦未投入生產。
至6月底，神華的三個月以上存款為83.6億元，現金及現金等價物798.68億元，足可應付收購所需的87.01億元，另有淨現金116億元。完成收購後，仍有淨現金29億元。
不過，神華的發展仍在進行中，剛獲發改委批准興建大准至朔黃鐵路聯絡線項目，將耗資134.56億元。年內集團也獲批興設內蒙古巴准鐵路項目，總投資84.43億元。另外，神華獲准建設黃驊港三期工程，投資43.9億元。只此三項投資，已達262.89億元，況且神華還有其他煤礦、電廠的資本需求。不過，神華的現金儲備強勁，相信未來的淨借貸不會太多。
[b][size=3]開放政策未真正落實[/size][/b]
今次神華的收購目標，側重於煤礦，佔收購代價63％，依表面來看，收購是為了提升煤礦的業務比重，降低發電的佔比，但實際是看控股股東的安排，其策略是「成熟一家，注入一家」，最終完成煤炭及電力業務整體上市，這是神華上市時曾公布的計劃。
發改委發出「電煤限價令」，此舉反映政策干預，煤炭市場既已開放又再干預是走回頭路，可能是為了顧全大局，以致政策閃縮不定。石油價格擬逐步與國際價格接軌，加價後將對公用事業提供津貼，以免通脹上升。至於限制電煤合同價格，中央則是希望發電企業能獲得較合理的利潤，內地政府避免電費上升，反映其推行的是有保有控的政策，使所謂的開放政策變得無意義。
對神華而言，同時經營發電及煤炭業務，可說是有保不控，對其業績是控多於保。集團的煤炭現貨銷售比重已升至40％以上，希望影響不致太大，今次收購偏向利於中長線發展，相信業績於短期受惠有限。
2010-12-29 10:04
bunnylai
GMO：中國股市明年跑輸美俄
沿圖觀勢
信報研究部
GMO：中國股市明年跑輸美俄全球最大型資產管理公司之一GMO主席Arjun Divecha在聖誕節翌日接受印度The Economic Times訪問指出，聯儲局QE2一度引起新興市場擔心熱錢流入會破壞當地經濟，不過，隨着美國經濟有迹象恢復動力，聯儲局注入市場的資金大部分將會留在美國本土，同樣情況甚至出現在其他發達國家，Divecha估計明年投資新興市場的外資流量或受影響。
然而，新興市場連續多年經濟快速增長，長線仍會吸引外資流入，Divecha並認為，以目前平均市盈率只有13、14倍，新興市場股市尚未形成GMO創辦人格蘭瑟姆曾警告的股市泡沫，況且經濟（GDP）與股市不應混為一談。Divecha透露，GMO在新興市場的最大投資份額為俄羅斯，其他兩個金磚成員印度和中國的投資則低於平均比重。他解釋，俄國的市盈率只得6倍，比印度的16倍便宜很多。
相較印度，Divecha明年更看淡中國股市。他指出，中國的通脹問題嚴重，而人行的加息步伐遠遠落後，相信未來一年人行需要作出連串加息壓抑通脹，加上中國不少投資過度的板塊例如基建的投資回報已不吸引，樓市甚至出現泡沫。
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2010-12-29 10:06
bunnylai
未來只有表面風光 沒真富有
2010年快完結，對投資者而言2010年回報率不俗，尤其是5月27日恒指由18971點，上升到11月8日24988點，指數升幅達到31.7%，一改上半年疲不能興局面。踏入12 月港股同美股背馳，道指繼續創新高，但恒生指數卻回落，2011年表現如何？至今仍毫無頭緒。
上周末美股看好者佔58.8%，睇淡者佔20.6%，如此多人睇好是2007年以後少見。標普500股息率只有2厘（過去長期平均股息率4.35厘），理由是10年期債券只有3.4厘。即低利率令美國股市、全球金價進入偏高期，出現低利率理由是聯儲局不斷製造新信貸，繼QE之後又推QE2。根據日本過去20年經驗，增加信貸（甚至增加鈔票）不能帶來真正的經濟繁榮。
今天仍保持經濟繁榮地區包括中國、印度、澳州及南美洲，其次是非洲小部分地區，整個北美洲、日本歐洲及非洲大部分地區都陷入衰退。中國同印度仍保持繁榮因為經濟發展起步遲，目前帶動原材料出口國經濟保持繁榮。2011年仍可睇好行業：
一、煤礦業；
二、提煉鋼及其他金屬行業；
三、環保業；
四、旅業及消費業；
五、投資銀行、財務顧問及資產管理行業。
反之油價可能已見頂，金價雖然仍有力上升但升幅有限，樓價視個別地區而定。有沒有1月效應？12月份道指上升5%（全年上升11%），標普12月份上升7%（全年上升13%），1月美股能否上升？
料內地再加息兩次或以上長假期間，人民幣宣布加息0.25厘，令美元滙價進一步轉強。銅價、油價略為回落，A股不受影響仍上升。估計2011年人民幣仍有兩次或以上加息機會（目前存款利率只有2.75厘，相對11月份CPI上升5.1%，未能吸引資金回流銀行系統）。
2011年美國CPI升幅展望，可能由2010年1%的上升至2%，長債利率再升多少（但不是大升），失業率改善多少（但不是大幅回落）。樓價繼續尋底。在流動性泛濫情況下投機泡沫此起彼落，包括商品期貨、各大新興市場的股市情況同2010年接近，即有人得、亦有人失。2011年最令人擔心是美國Muni危機，不少州及市政府的財務狀況並不較希臘好。
今年11月聯儲局開始推出QE2，代表未來6個月聯儲局在分段購入6000億美元資產去支持債市，但10年期債券利率卻由去年11月4日2.49厘上升至目前3.4厘。由2007年10月金融海嘯開始至2010年11月（12月數字未公布），投資者共增持6360億美元債券，一旦投資者從債券市場抽回部分資金去投資股票（連債券大王Bill Gross旗下的債券基金亦咁做。2011年債市點睇？），麥嘉華估計：明年美國10年期債券息睇5厘。Meredith Whitney上周末在美國《60分鐘時事》節目上認為，不少州政府及市政府的財政已由聯邦政府支持，如聯邦政府不再支持，超過100個市或州政府的Muni將面對Defaults，市政府或州政府將冇錢出糧，情況睇落都幾麻煩，到時是否仍有資金由債市回流美國股市？
美步日後塵 經濟失方向自2000年起美國一如1990年起的日本已迷失方向。2003年至2007年的經濟繁榮期來自低利率及美元貶值。2009年至今的所謂經濟復蘇來自QE1及QE2，2011年上半年美國經濟仍受QE2保障，但下半年又如何？2011年食物售價肯定進一步上升，令低下階層所感受到的通脹壓力十分大。美國自2000年起沒有方向的經濟可繼續維持多久？
中國經濟比較上清晰。1978年至2007年是製造業繁榮期，2009年起進入10至15年內需帶動型經濟。中產人口將大量湧現，中國將進一步城市化，因此而推高大城市樓價，服務業需求大升，例如出國（或到香港、台灣）旅遊人士2011年起每年可上升20%，超過最近5年每年上升15%，名牌貨、耐用品等需求大升，估計2011年中國人均收入達4300美元、2011年5000美元，進入類似90年代韓國經濟狀況（但中國人口是韓國27倍，在這方面提供大量商機）。
2009年股市上升是假設金融海嘯過後，經濟全面復蘇。2010年股市仍升是假設經濟復蘇，為企業帶來純利大幅增長。2011年又炒什麼則木宰羊。根據凱恩斯理論：市場失效令經濟進入蕭條期，政府在此時必須進行大力干預（例如1933年起的美國）。根據佛利民理論：過緊的貨幣政策才是引發經濟衰退的理由，因此每次GDP面對負增長壓力時便應該放寬貨幣供應。只要美國繼續量化寬鬆下去，最終問題是可以解決的。當前美國就是採用佛利民理論，歐盟則兩者都不採用，認為「no pain, no gain」。英國一方面放寬銀根另一方面致力減少財赤。90年代日本政府採用凱恩斯理論，近年已改用量化寬鬆政策。中國則同時放寬銀根及大搞基建。最終哪一方法最有效？又是另一木宰羊。
糧食價格中長線仍看升2010年超過800萬美國人在失業後，一年內仍找不到新工作。2011年的美國仍須面對失業率高於9%，22%供樓家庭面對負資產威脅及空置房屋約630萬間。2010年對中國貿易赤字2700億美元及政府每個月財赤1500億美元。聖誕節前看好股市者佔58.8%，睇淡者佔20.6%。乾貨輪指數（BDIY）節前已跌至1830點，極之接近2010年7月低點，代表唔多睇好2011年貿易。
2010年玉米價上升63%、小麥上升84%、糖上升55%、大豆上升24%、菜價上升21%，主因是惡劣天氣影響加上生產成本上升（例如肥料）。過去10年在中國內地食品價平均每年上升5.2%，反之衣服等日用品平均每年下跌1.5%。輕工業產業跌幅更大，透過投資新設備及增加生產力工業仍能應付產品跌價，但隨着中國中產階級日益擴大、對食品需求上升（例如動物需五穀餵飼，即進一步推高糧食價）。中長線看，糧食價仍看漲。
聖誕節送禮。今天送給大家的格言是：
一、找尋形成上升軌的股份去投資，明白一浪高於一浪的道理，be a momentum trader。
二、行業的成長為企業成長帶來機會，因此在二線股叢中找尋增長股而非把注意力放在大藍籌股身上。
三、價值投資法不是沒用，問題是當整個股市進入偏高時，你是否有慧眼找到值得投資的股份？只有熊市將盡或牛市剛開始之時，價值投資法才有用。
四、你不用成為分析員才有資格分析大市。只要明白投資之道例如「追漲殺跌、止損不止賺」等已足夠；追隨趨勢而非睇走勢；明白賺錢者永遠是少數已足夠。
2011年投資難抉擇好公司如以不合理高價買入，一樣冇運行，例如2000年買入和黃（013）；有時買入落後股博反彈利潤更佳，例如2010年初買入電盈（008）。2011年是比較上難作投資抉擇的一年，事關恒生指數已從2008年11月上升到2010年11月，升幅已達130%。金價亦一度升穿1400美元一盎斯。回升初期例如2009年投資應以大藍籌為主，到回升第二年即2010年則以二線股為主。2011年又如何？
做選擇從來不容易，例如小時候選讀哪間學校、年輕時選哪一個做自己的愛侶、從事哪一行業（男怕入錯行，女怕嫁錯郎）。加入投資這一行後更天天為選股、選外滙，何時買賣物業、黃金而頭痛。40年寫作生涯說長不長、說短不短。能夠長期獲廣大讀者支持、能夠在「搵食」之餘帶來一份滿足感。真的十分感恩尤其是每次收到讀者們的捐款、支持北京農家女技術訓練學校，感覺是從心裏暖出來。身為華人能夠在香港生活已是一份福氣，如有能力向有所欠缺的人伸出援手其情更可嘉。「老吾老以及人之老、幼吾幼以及人之幼」，我愛我的父母同時關心天下長輩，我愛我的女兒同時關心天下的孩子。可惜個人能力有限能夠做的事更有限，這方面有賴大家群策群力完成善舉。今天不是同大家告別，只是2011年開始進一步減少寫作而已。
何謂「Rich」？一般打工仔年薪100萬元已不容易達到，並已進入「高薪一族」。扣除稅項、供樓、子女教育費後真的所餘無幾，因此有「工」字不出頭說法。至於「創業」，70年代、80年代是香港創業黃金時期，那時可說百花齊放。隨着成功企業漸變成大企業，所佔市場比例日漸擴大，今天作為創業者生存空間仍有多少？告訴你一個數字︰近年90%創業者在5年內都被淘汰出局。餘下一途是投資，此乃1990年起港人如此熱中買樓、買股、2000年起買金的理由。隨着2007年金融海嘯出現，利率大幅回落至0.25厘。今天香港樓價、金價在如此高水平下，恐怕2011年起透過投資去發財亦不容易。
未來只有pretend rich而非真正富有。例如買架平治或寶馬，用名牌手袋及穿有品牌服裝，得閒度下假，假裝自己富有，其實未體驗財富所帶來的自由。上述是今天年輕一代的悲哀。
投資成功十法：
一、趨勢是你的朋友，上升趨勢才是你最好的朋友。一旦上升趨勢完畢，甚至最好朋友亦要分手。
二、做人要勤力但非蠻幹；既要低頭拉車、亦要抬頭看路。
三、牛市中有下跌股份，熊市中有上升股份。
四、不要感情用事，應該理性分析。
五、Keep it Simple，不要將事情複雜化。
六、投資之前先做好功課。如事前不做足功課是最危險的行為。
七、投資你懂的項目，不投資自己不懂的東西。
八、人總要活下去。失敗乃成功之母，成功之後下一步可能就是失敗。因此成功不驕傲、失敗不氣餒。
九、每個投資項目應獨立處理。
十、遠離群眾，不要活在群眾的歡呼聲中。
你的投資回報來自事前研究工夫、事後嚴守紀律而非聽信所謂專家之言。
今天香港投資市場已有太多專家，因此經常產生「羊群心理」；在投資市場贏家卻是餓狼不是羔羊。
不要投資熱門行業中的熱門股，這類股份通常距離見頂日子不遠；只買那些開始上升行業中的非熱爆股。
沒有純利增長支持的企業有如長不大的孩子，只是浪費心機。投資有如養孩子不是愈多愈好，好的孩子一個已經夠晒數。
不要投資純利走下坡的行業，除非你肯定只是周期性低潮。
投資除了需要智慧外更加需要勇氣。
投資者應如僱傭兵──是為錢打仗及永遠站在「戰勝」那方。
「財」字由兩字組成──即「資金」（貝）及「腦袋」（才）。後者往往較前者重要。
投資不是低買高賣而是買入強勢股、拋棄弱勢股。
分析之時着重基礎，買賣之時利用走勢。
了解市場心理，往往較了解經濟更重要。
股價上升之時需耐心，一旦虧損便應速速行動。
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[[i] 本帖最後由 bunnylai 於 2010-12-29 10:07 編輯 [/i]]
2010-12-29 10:08
bunnylai
加熱降溫 東西難關各異
主板峰景
陸文
加熱降溫 東西難關各異本港聖誕節日持續受北方南下的寒流與熾熱的消費旺潮下變得好熱鬧，但歐美市場卻在各地大風雪影響整體消費表現，看來亞洲地區經濟在新一年將依然受過熱影響，反之歐美方面持續為加火加熱努力。至於這環境對投資策略影響頗大，隨着歐美為解決債務及就業問題下，維持透過具刺激力的貨幣政策令低息與資金充裕持續，在大量熱錢依然在股市尋找回報下，歐美股市不應太差；反之最早從低潮復蘇過來的中國與亞洲新興市場，未來一年將為過熱的經濟進行降溫措施，令投資市場出現不平衡的起伏發展，資產商品現泡沫，股市呈現較大幅度起伏。
港股在大量以短線趨向為本的對沖基金滙聚下，明年將處於大上大落走勢，相對今年本欄預期的跳彈床上落市，波幅可能更大，特別是內地正處於政策主導下運作，不同板塊表現榮辱互見，在缺乏明確方向感下大大提升入市的風險，亦是早前本欄建議明年投資資金宜多元化，股票面對的風險較高，宜以四成作靈活部署，特別是明年地緣風險有升無減，包括南北韓與中日在釣魚島等爭議難消。
[b][size=3]QE變HY不幸成真[/size][/b]
技術走勢近期依然有利造淡，除了早前一度跌破頭肩頂頸線下試自年中形成的上升軌道支持線，短期亦正受制於50天線的23480點及一條下降軌【圖】，由於上月10天線已明顯跌破50天線，形成轉弱訊號，留意一旦跌破22700點附近支持區，即將持續早前下試21500／22000點區域的預期，其中以250天線在21500點附近支持頗大，亦與今年年初大致相若，也是與黃金比率下調過去兩年升浪累積的23.6％。猶記得筆者在9月時已預期QE將變成HY，不幸言中！
事實上，港股第四季出現先高後低，某程度是因A股期內表現差強人意，加上內地傳媒加大對本港有大量熱錢正擬衝擊內地的報道，令近日銀監已着手優化銀行的人民幣貿易結算安排，由於每季按供求調整，令透過利用這平台炒賣人民幣渠道不再，亦使一批對沖基金感到炒不上可炒落作部署。今年恒指主幹的國企紅籌股份，不少重磅股所屬產業均因政策風險遞增表現不振，由內銀、內房、保險、商品、煤電，以至工業板塊，均受到中央不同程度的產業優化政策影響，更重要的是，明年內地面對通脹風險趨升下，加息及調高銀行存款準備金率的行動或有加無減，一如假期內人行加息0.25厘，是另一個加息周期開始，也可能是摸着石頭過河，筆者早前已建議加息消除預期通脹愈早愈好，不宜被市場牽着鼻子走，亦預期明年內地應分段再加息1厘至1.5厘左右，當然，相關的措施出台將視乎當時市況落實，但明年A／H股表現將持續有頗大反覆下難有太佳表現，持續今年拖累恒指整體表現。
[b][size=3]A股不振 與資金緊絀有關[/size][/b]
至於內地加息，令昨天A股先升後跌，一方面市場已消化加息影響，亦是銀行金融股初段有表現所致，但臨近年底結算，資金緊絀將更形明顯，相信這才是影響近期A股有反彈難上升的原因；當然，長假期下不少在港運作的大戶與基金動作減緩，有利正在港活動的個別大戶上下其手；無論如何，昨天A股表現欠佳，勢令周二港股有低開之虞，亦是上周指出短期市況去向受A股主導之言。
內地進一步落實海南島作為國際旅遊島建設與發展，獲國務院批准成為對境外旅客離境退稅試點，購物滿800元可享有退稅11％，以個人生活物品為主，適用於外國與港澳台人士，亦傳內地人士亦將獲一年兩次免稅，每次5000元，但時間未定，市場憧憬海南發展成消費品免稅區。
至於對投資者帶來的新意念，過往以炒當地地產為主，但隨着各方致力降溫，當地樓市已有所回落，反之，美蘭機場（357）可視為較直接受惠的股份，以配合未來使用機場的旅客，以至貨運需求上升，近年集團的非航空業務有可觀升幅，至於能否在2011年1月15日前落實以22億元收購海航機場54.5％股權，合共間接持有三亞鳳凰機場67％股權，解決目前「一島兩場」的同業競爭，中線而言，加快旅遊業發展對其有利。
另一方面，航天控股（031）目前正積極在海南發展航天發射場配套區，早前亦成功投得海南航天餘下35％權益，亦屬中線受惠的公司，不要忘記，印度近年積極發展航天發射業務成敗參半，確認中國無論在技術與成本上均具有優勢，令航天控股直接受惠同系的重組概念，事實上，航天產業亦屬「十二．五」規劃下的主要產業之一。
內房股明年上半年動彈不能，這可從溫總日前指出，上任多年未能解決影響民生的高樓價問題，但強調將在其2012年任滿期內促使樓價回落至「合理水平」，包括將增加福利房供應及打擊投機的措施，樓價上升甚至超越通脹成困擾中國經濟社會的大事，可預期明年上半年將維持以限制按揭及提高供應調控，從近年部分內房股已加強商業及商場等收租物業的投資，是暫避政策風險的權宜之策，筆者維持明年年中才是酌量收集內房股時機的預期，以配合明年下半年通脹疑慮有望在加息及收緊銀根下取得成效，內房股短期無運行。
[b][size=3]內地炒政策變數增[/size][/b]
一如近期強調，內地屬炒政策市為主，對個別板塊更為明顯，着力擴大內地需求及居民消費能力已成新國策，近期再傳出中央正促使內地工資以平均上升20%為目標，一方面可為目前貧富懸殊差距有所紓緩，由於內地有一定通脹壓力，影響不少中下檔消費品價格的升幅，但中線配合其他社會資助及均衡發展下，中下檔的日常用品經營商有望受惠，至於高檔消費品一方面受惠人民幣升值，亦隨着經濟維持8％以上增長下，相關的產業股依然利逢低吸納。
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2010-12-29 10:09
bunnylai
1967年開始 牛市恒指必創新高
突圍而出
簡卓峰
1967年開始 牛市恒指必創新高美股12月繼續上升，上周四道指升至27個月新高11580.8，才現爭持，全日收報11573點，上升14點。周五無市，全周上升81點，連升四周。道指走勢如下︰
[b][size=3]道指近三周以陽燭上升[/size][/b]
①周線陰陽燭在四周前「破腳穿頭」上升，而最近三周再以陽燭上升，利好12月。而月線陰陽燭一連三個月以陽燭上升，「三個白武士」利好，每月MACD利好。
②道指仍處「頭肩底」升勢中，如守住11月低位頸線10929點，上升目標11940點或以上。而每天STC、MACD、DMI，均反覆向好。
③道指高於各平均線，包括10天、20天、50天、100天及250天，處於上升市中，而50天線高於250天線，「黃金交叉」利好中期升勢。
④目前處（3）-3浪升勢，首個目標12440點或以上。
標普500指數連升五天後，上周四回吐。上周四，最高曾見1259點的27個月高位後，收市偏軟跌2點，全日收報1256點，全周上升12點，升幅9.6％，「頭肩底」量度升幅上望1350點或以上。
道指及標普500，12月升至全年新高，乃標準牛市，反映明年將升穿今年最高位，持續牛市升浪。
港股上周反覆回升，周五回吐，恒指最低曾見22776點，跌127點，出現反彈，全日收報22833點，跌69點，半日市成交236億元，而全周上升119點。
上周一，恒指最低見22392點，反彈至周三最高23162點，共升768點，又下調至周五最低22777點，剛好調整升幅二分一，出現爭持，後市如何發展，才能重展升浪？
首先，須升穿上周高位23160點，才初現轉機，更重要的是，明年1月須升穿12月高位23612點，才展開巨大升浪。
[b][size=3]國指恒指已抵支持水平[/size][/b]
恒指周線圖上周「曙光初現」，本周如升則利好。
恒指由1967年底部58點開始，每個牛市均創出新高峰，包括1775點（1973年）、1810點（1981年）、3968點（1987年）、12599點（1994年）、16820點（1997年）【圖1】、18397點（2000年）、31958點（2007年），因此，這一個牛市，該高於31958點。恒指去年11月升至23099點全年新高，因此，今年11月再見24989點新高，第四季見全年高位，明年有更高點出現。
國企指數上周五收報12442點，跌73點，國指下降通道頂及長期上升軌的支持位，均在12210點【圖2】，而50周線在12136點，如守其上，牛三③浪上望21270點。而2007年歷史高位20609點，國企及恒指已抵支持水平，明年一浪高於一浪。
作者為證監會持牌人，原名梁炳耀
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2010-12-29 10:09
bunnylai
大市調整近尾聲
走勢縱橫
張公道
大市調整近尾聲上周的港股，恒指以22833點收市，比前周升119點。周線圖的升跌韻律，自恒指於10月第二周升上23866點的第一個高點後，其後的十周，表現為「跌跌升跌跌跌升跌跌升」，跌七周升三周，跌多升少，未試過連升兩周，大市明顯是進入一段中期調整市。
考慮到調整市已經運行十周，而上周的收市指數上升，若然今周的收市指數續升，意指今周五的收市指數企於22833點之上，則調整可能已見底。一方面大市運行的時間脗合，另一方面周線圖的升跌韻律，打破市無兩周升的韻律，代表大市轉穩，因此宜留意今年除夕的收市指數水平。
移動平均線方面，恒指繼續跌穿10天、20天及50天線，但與10天及20天線非常接近，倘若今天的收市指數升上22912點之上，會升破10天線，如果升上23086點之上，將同時升破20天線。另一方面，100天線已上升至22601點，恒指稍為下跌，將跌破該線。
以移動平均線看，大市處於一個敏感的時刻，需升回50天線之上，並且守穩，才能確定轉勢向上。
上周的平均每天成交量只得484億餘元，極為疏落，大市無法真正回升，是十分容易理解的。整體而言，大市的調整已經近尾聲，即使上周一的低點22392點並非底點，後者亦距離該點不遠。
因此，本欄的投資組合，上周先沽出港華燃氣（1083）的貨尾2.8萬股，後以3.63元吸回10萬股；又以4.04元吸回11.68萬股香港興業（480）；以4.89元加碼吸入5萬股中信銀行（998）及以14.66元吸入2萬股新世界（017）。組合是六成持貨，可攻可守【見表】。
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2010-12-29 19:15
bunnylai
黃偉康 論盡股壇 隔代欽點
昨日沒有談內地加息的問題，並非我沒有留意，亦非人行之行動不值得重視，只是我預期本周恒生指數要再試低位的結果最終浮現，與市場大眾認為，加息反而消除心理陰影的想法背道而馳，這才是昨日要談的重點，
亦是我覺得大家需要知道的迫切問題。
正如昨日我提出，當所有人都覺得「回看2010、展望2011」重要，但要如何回看？如何展望？這才是重點。所以昨日大部分分析都認為，人行加息會消除大家的心理陰影，主要原因是大家忽略了人行加息行動，只是中央在面對通脹的眾多對應措施之一，同時在明年三月人大會議前，相信中央仍會推行一系列的措施去遏抑通脹、防止資產出現泡沫化的現象，所以加息可能只是未來兩個月一系列措施之序幕，絕不可以消除市場的心理陰影，直至人大會議完結，所有方案大定，屆時內地的投資市場才可望真正舒一口氣。
捉不到問題的核心，似乎已成為香港金融市場主流分析之問題所在，尤其是很多投資者對內地的政治敏感度不足，同時內地市場對影響香港金融市場之影響力日益提高，這只會令投資者更難捉摸港股之節奏，最終就算大家知道內地金融市場極受政策所影響，可是最終都是無法避開政策之風險。
所以在「回看2010」第一章，我會先和大家討論中國過去一年的政策，與之前有何分別。的確，觀看我的文章久一點之讀者都會發現，中央大部分調控政策，我都表示支持，同時亦希望特區政府可以多一點效法，這不是甚麼「親中」的表態，而是在對應歐美日為求自救，不惜推動亞太區資產泡沫化，作為區內甚至全球極重要的經濟體系，中國必須要用非常的手段，去面對歐美日各國的實質或心理上之衝擊。
所以，當內地銀行的存款準備金率，上調至歷史高位，人民幣利率已上調50點子，我個人覺得是合適的做法，相反如果港元息率可以跟隨人民幣息率上調50點子，那更是香港之福，可惜這個願望不可能實現，因為香港在非常時期，不單不會用非常手段，更只會空談自由的理念，所以我可以預視到的是一系列的問題會在三年內在香港出現，到時這個「二世祖」又要北上要求中央協助，作為港人到時我只會感到羞愧，但現在卻又無可奈何。
再談香港，有點浪費時間，還是回到中國的問題上。大家有沒有發現，中央無論在地方的調控上、樓市炒風的壓制上、物價之控制上，措施似乎都比以往多元化，同時亦較07至08年時更具持續性？
當然，在面對歐美日的「非常」衝擊，自然要用不同的方法，又或者08年推出措施後不久，美國已發生雷曼事件，調控措施不得不停下來之外，其實有一點投資者明顯忽略了，就是我之前提及的換屆問題。
不知道有多少人對於國家領導人換屆問題，會有深入的研究，可是這對於投資港股、尤其是中資股而言，卻是一個極為重要，同時亦應該花多一點時間去分析之問題。情況就如2003年時，當國家主席胡錦濤正式接任後，上海概念股沒有之前般吃香？
不過，這只是一個例子，我反而想談的是大家有沒有留意，自從前國家主席江澤民上場之後，便開始出現「隔代欽點」之接班模式？到底這樣的方法對中國的發展，帶來怎樣的影響？同時對金融市場有何影響？明日再談。
PS：太多讀者，問我同一問題，就是牛熊證的街貨量，可以在哪裏看到？這問題就正如大家要賭馬時，會在哪個網站找到馬匹賠率等資料一樣，當然是馬會的網站。所以要找牛熊證的資料，大家只要到各大的發行商之網站中找尋，自然會一目了然。至於網址是甚麼？太多不能盡錄，反正任何財經媒體都有各大發行商之廣告，要找其實不難。